1965 年 1 月 1 日，在处理美国运通危机的同时，巴菲特将目光投向了娱乐业的巨头——华特迪士尼公司（Walt Disney）。
1. 跨越千里的“尽职调查”
巴菲特并没有只盯着财务报表，他亲自飞往加州，见到了华特·迪士尼本人。这次会面发生的时机非常微妙：
- 乐园扩建： 沃尔特向巴菲特展示了正在建设中的“加勒比海盗”项目。
- 数据折算： 沃尔特告诉巴菲特，他们花了 1700 万美元建造这些设施。巴菲特迅速在心里算了一笔账：迪士尼当时的市值只有 8000 万美元，这意味着你只需花 8000 万就能买下所有电影版权、土地以及这些价值千万的游乐设施。
2. 核心逻辑：被低估的“心智资产”
巴菲特发现了两个华尔街当时完全忽视的价值点：
- 重复利用的版权： 迪士尼的电影（如《白雪公主》）每隔几年就可以重新上映一次。对于新一代的孩子来说，这些电影永远是“新”的。这种资产几乎没有折旧，且能产生无限的现金流。
- 无敌的护城河： 他意识到，没有任何竞争对手能随手变出一个“米老鼠”或者“唐老鸭”。这种品牌在孩子们心中的地位，就是最深的护城河。
3. 400 万美元的豪赌
基于对沃尔特本人的信任和对品牌价值的认可，巴菲特代表合伙人公司以约 400 万美元 的价格，买下了迪士尼 5% 的股份。
4. 经典的“遗憾”：过早下车
这笔投资的表现非常出色，不到一年时间，股价就上涨了约 50%。
- 操作： 1966 年，巴菲特以 600 万美元的价格卖掉了这 5% 的股份，获利 200 万美元。在当时看来，这是一个很棒的成绩单。
- 反思： 随着时间的推移，这笔操作成了巴菲特最常提起的“错误”。如果他一直持有这 5% 的股份到今天，其价值（加上分红和拆股）将超过 100 亿美元。
5. 这一战的教训
迪士尼案例教会了巴菲特关于“持有”的真理：
- 卓越企业不应轻易卖出： 对于那些拥有无法复制的品牌和内容的公司，仅仅“低买”是不够的，你必须有勇气陪它走几十年。
- 无形资产才是王道： 电影拷贝和品牌名声，这些在资产负债表上价值极低的东西，才是真正的财富喷泉。
1965 年的巴菲特已经看懂了“品牌”，但他还没完全修成“长线持有”的正果。这次 200 万美元的小胜，让他错失了一个千倍回报的机会。但也正是这种遗憾，让他后来在投资可口可乐案例时，展现出了那种“永远不卖”的惊人定力。