“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”（Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful.）这大概是巴菲特被引用最多的一句话。它出自1986年致股东的信，原文其实更完整：“我们只是试图在别人贪婪时恐惧，并且只在别人恐惧时贪婪。”短短一句话，几乎概括了他一生投资方法的精髓——不跟随人群，而是利用人群。
上世纪80年代中期，美国股市持续走强，乐观情绪四处蔓延。巴菲特在1986年致股东的信里写下了这句话，提醒股东：伯克希尔不会因为市场热闹，就放松对价格的要求。这句提醒后来成了价值投资的标志性口号，在2008年金融危机时被无数人重新翻出来——但真正照做的人，寥寥无几。
很多人把这句话理解成“大家买我就卖，大家卖我就买”，这是一个常见误读。逆向不是目的，只是结果。这句话成立有一个前提：你心里必须有一杆秤——你对企业价值的独立估算。当价格远高于你估算的价值、而所有人都在找理由说服自己“这次不一样”时，恐惧是理性的；当价格远低于价值、而所有人都在不计成本地抛售时，贪婪（买入）才是理性的。
每一次，他都不是为了“反着来”而反着来，而是在价格与价值出现巨大偏离、市场情绪走向极端时，选择站在常识一边。
因为逆向投资意味着孤独：买入之后可能继续下跌，卖出之后可能继续上涨，你必须忍受“看起来错了很久”的阶段。这需要三样东西——独立思考的判断力、不加杠杆的资产负债表，以及足够长的耐心。正如他的另一句名言所说：
“价格是你付出的，价值是你得到的。”（Price is what you pay. Value is what you get.）
当你盯着价值而不是价格时，人群的贪婪与恐惧就不再是风险，而是你的机会清单。
（本文为粉丝学习笔记，不构成任何投资建议。）
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