两类企业：商品型 vs 消费者垄断
巴菲特把企业分为两种基本类型。商品型企业销售的产品以价格为主要竞争手段，特点是低利润率、低股本回报率、产能过剩、盈利大幅波动，管理层再优秀也难以长期对抗行业经济特性。消费者垄断企业则凭借品牌忠诚度、专利或独特利基，销售没有有效竞争对手的产品或服务，能够随通货膨胀自由调价，现金充沛、负债保守，依赖的是无形资产而非重资产投入。典型形态包括：拥有品牌吸引力的快速消费品（如运动鞋、口香糖、名牌餐厅）、企业必须使用的重复性传播服务（广告公司、媒体、电信网络），以及人们持续需要的重复性服务（报税、保险、投资管理）。
八项筛选标准
- 营业利润率高于行业中位数；
- 净利润率高于行业中位数；
- 总负债／总资产低于行业中位数（保守融资）；
- 7年盈利增长率处于全市场前25%；
- 3年增长率大于7年增长率（盈利呈上升趋势）；
- 近7年每年盈利均为正（剔除盈利剧烈波动的商品业务）；
- 7年平均净资产收益率高于12%；
- 当前净资产收益率高于12%。
此外还应人工核查：公司是否坚持主业、是否回购股票、留存收益运用是否得当、能否随通胀调价、维持运营所需资本支出是否较低。
三种估值模型
模型一：收益收益率与相对价值。把每股收益视为投资回报，收益收益率 = EPS ÷ 股价，与长期国债收益率比较，越接近或越高越有吸引力。相对价值价格 = EPS ÷ 国债收益率，即初始回报恰好等于国债回报的价格，可作为贵贱的参照。
模型二：历史盈利增长模型。以历史EPS复合增长率推算第10年EPS，乘以历史平均市盈率得到预计股价，加上10年累计股息，再用 年化回报 = (预计总收益 ÷ 现价)^(1/10) − 1 计算预期回报。
模型三：可持续增长模型。用 可持续增长率 = 平均ROE × (1 − 平均派息率) 推算第10年每股账面价值，乘以平均ROE得到第10年EPS，再乘平均市盈率得到预计价格，同样加回股息后计算年化回报。
买入与卖出纪律
巴菲特先挑选企业，再让价格决定行动：目标是以具有经济意义的价格买入优秀企业，并在10年内获得至少15%的年化回报。他反对为了多元化而多元化，宁愿集中在少数能够深刻理解的卓越公司上长期持有；只有当公司失去「卓越」（成长停滞或管理层不再为股东利益运营），或出现明显更有吸引力的投资时才卖出。这套方法的精髓被称为「愚蠢和纪律」——用纪律识别优秀企业，等待市场犯错时以有吸引力的价格买入。
